CDR概览
近年来，存托凭证（CDR）这一被尘封多年的话题再次受到广泛关注。不用企业私有化、拆分可变利益实体（VIE）、从退市再在A股借壳上市等繁琐步骤，BATJ等科技巨头就有机会回归A股市场。这一变革对渴望新经济企业的A股市场而言，具有巨大的吸引力。
自2000年以来，尽管CDR的概念不时被提及，但其发展过程中遭遇了诸多挑战。我们不妨探究一下DR（存托凭证）起源地的实践经验，以及全球范围内如何实现DR与基础证券之间的转换和套利。
在国际DR市场上，以为主要上市地的公司会在其他发行全球存托凭证（GDR）。这些GDR与基础证券之间可以通过托管行实现自由转换。当二者存在价差时，套利行为便会应运而生，逐渐使价格趋于一致。
据接近交易所的人士透露，目前CDR的融资活动主要限于境内。实现跨境转换和套利尚存在一定难度。
摩根大通与ADR的起源
DR的名称因发行地和交易地点的不同而异。在，它被称为ADR（存托凭证），而在，对应的就是CDR。
CDR是特色的一种投资凭证。它指的是在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由国内存托银行发行并在A股市场上市，以币交易结算，供境内投资者买卖。尽管CDR并不等同于IPO概念，但其为境内投资者提供了投资海外公司的便捷途径。
ADR的概念可追溯至1927年。当时，投资者对英国塞尔弗里奇公司的股票表现出浓厚兴趣，但由于地域限制，直接投资该股票颇为不便。摩根大通为此设立了ADR，使投资者可以在轻松交易英国公司的股票。
ADR的诞生解决了投资者与境外证券交易在制度、惯例、语言、外汇管理等方面的诸多不便。如今，ADR已成为投资者投资海外股票的主要渠道之一。许多科技企业的ADR，如BAJ（百度、阿里、京东），因历史原因以VIE方式在上市。而现在讨论的BAT回归A股，将通过发行CDR的方式实现。
全球DR的转换与套利机制
在全球范围内，DR并非新鲜事物，其转换和套利功能亦被广泛运用。全球所有的DR形式均以美元为交易币种，这有利于连接基础证券与存托证券两个市场，使价格趋于一致。
基础证券和DR之间的套利是国际上常见的操作。例如，当基础证券与DR之间存在价差时，投资者可通过借入和卖出DR、同时买入基础证券的方式进行套利交易。投资者在托管行将基础证券换成DR并支付一定手续费，从而获得套利收益。这种套利行为不仅增加了市场的流动性，也帮助缩小了基础证券与DR之间的价差。
CDR的未来展望
企业在DR发行方面有着丰富的实践经验。如今CDR的再次引起关注，反映了A股市场对失去优质新经济独角兽企业的遗憾。随着资本账户的开放和市场的进一步完善，CDR有望成为连接A股与海外市场的桥梁。